Rządowy projekt ustawy budżetowej na rok 2011

Wykres 27. Relacja długu publicznego do PKB
Wykres 28. Relacja kosztów obsługi długu SP do PKB
Wykres 29. Wra liwo
relacji pa stwowego długu publicznego do PKB na zmiany zało e
PKB i potrzeby po yczkow e
Kursy w alutow e
37
Wykres 30. Wra liwo
kosztów obsługi długu SP do PKB na zmiany zało e
Stopy procentow e
Kursy w alutow e
Dług potencjalny (gwarancje i por czenia)
Przewiduje si , e relacja potencjalnych zobowi za SP z tytułu udzielonych por cze i
gwarancji do PKB przekroczy 4,5%. Jednocze nie wysoko
przewidywanych wypłat z tego
tytułu pozostanie na bezpiecznym poziomie, tj. nie przekroczy progu 1,4% PKB zapisanego w
Strategii udzielania por cze i gwarancji.
Tabela 7. Prognoza niewymagalnych zobowi za i przewidywanych wypłat z tytułu por cze i gwarancji
SFP i SP
Sektor
finansów
publicznych
2010 2011 2012 2013 2014
Zobowi zania
w mld zł 95,6
126,5
138,3
138,9
140,6
niewymagalne
w % PKB
6,77%
8,45%
8,60%
8,09%
7,68%
Przewidywalne
w mld zł 7,0
5,8
6,5
6,8
6,6
wypłaty
w % PKB
0,50%
0,39%
0,40%
0,40%
0,36%
Skarb Pa stwa
2010 2011 2012 2013 2014
Zobowi zania
w mld zł 92,5
123,4
135,2
135,9
137,6
niewymagalne
w % PKB
6,55%
8,25%
8,40%
7,92%
7,52%
Przewidywalne
w mld zł 6,8
5,6
6,4
6,7
6,5
wypłaty
w % PKB
0,48%
0,37%
0,40%
0,39%
0,36%
VII.2. Struktura długu Skarbu Pa stwa
Przewiduje si , e w horyzoncie Strategii:
• ograniczeniu ulegnie ryzyko refinansowania - rednia zapadalno
rynkowego długu
krajowego SP wzro nie, w zale no ci od przyj tej strategii finansowania, do ok. 4,6-5,8
roku, a całego długu SP b dzie si mie ci w przedziale ok. 5,4–6,4 roku,
38
Wykres 31. rednia zapadalno
długu SP
lata
• ryzyko stopy procentowej pozostawa b dzie w zało onym w Strategii przedziale, w
zale no ci od przyj tej struktury finansowania duration rynkowego długu krajowego b dzie
si utrzymywało w przedziale ok. 2,6-3,3 roku wobec ok. 2,9 roku przewidywanego na koniec
2010 r., a długu ogółem w przedziale ok. 3,4 – 4,0 roku,
Wykres 32. Duration długu SP
lata
•
redni udział długu zagranicznego wyniesie ok. 26,6%, przy czym mo liwe s odchylenia od
scenariusza bazowego w przyj tym w Strategii przedziale 20-30%, zwi zane z elastycznym
podej ciem do finansowania zagranicznego.
39
Wykres 33. Udział długu zagranicznego w długu SP
VII.3. Zagro enia dla realizacji Strategii
Zagro enia dla realizacji prezentowanej Strategii zwi zane s przede wszystkim z:
1) odmiennym od zakładanego scenariuszem sytuacji makroekonomicznej w Polsce, w
szczególno ci wolniejszym wzrostem PKB, wy szymi stopami procentowymi oraz
wahaniami kursu walutowego;
2) uwarunkowaniami
mi dzynarodowymi, w tym:
•
wolniejszym tempem wychodzenia głównych gospodarek z recesji oraz kryzysu
finansowego,
• ponownym odpływem kapitału po yczkowego w kierunku inwestycji na rynkach bazowych,
spowodowanym obawami o sytuacj fiskaln emitentów ze strefy euro i awersj
inwestorów globalnych do ryzyka;
3) ryzykiem przekroczenia w horyzoncie Strategii progu 55% relacji długu publicznego do PKB
oraz progu 60% relacji długu sektora general government, w zwi zku z:
• wy szym poziomem potrzeb po yczkowych bud etu pa stwa, zale nym m.in. od
koniunktury w polskiej gospodarce,
• wielko ci wolnych rodków jednostek sektora finansów publicznych w dyspozycji

Ministra Finansów w zwi zku z planowan zmian ustawy o finansach publicznych,
• ni szym kursem złotego w stosunku do zało onego w Strategii,
• znacznym przyrostem zadłu enia innych ni SP podmiotów sektora finansów publicznych,
przede wszystkim JST,
• podziałem ryzyka mi dzy partnera publicznego i prywatnego w umowach partnerstwa
publiczno-prywatnego,
• konieczno ci wykonania por cze lub gwarancji udzielanych przez podmioty sektora
finansów publicznych.

Wyzwaniem we wszystkich trzech obszarach b d szczególnie nakłady na inwestycje
infrastrukturalne współfinansowane ze rodków UE.
4) niepewno ci zwi zan z harmonogramem wej cia Polski do strefy euro i jej wpływem na
kurs walutowy i stopy procentowe.
40
Aneks 1. Słowniczek poj
ATR (od ang. average time to refixing) - miara ryzyka stopy procentowej zwi zanego z długiem
publicznym. ATR interpretowane jest jako wyra ona w latach rednia długo okresu, na jaki
koszty obsługi długu s ustalone. Im wi kszy jest udział instrumentów krótkoterminowych i o
zmiennym oprocentowaniu, tym wy sze ryzyko stopy procentowej i ni sze ATR. ATR został
wprowadzony w 2005 r. jako uzupełniaj ca w stosunku do duration miara ryzyka stopy
procentowej, obejmuj ca zarówno dług o nominale indeksowanym jak i nieindeksowanym. ATR
długu SP liczone jest wg wzoru:
1
rNZ +
tNS +
NI I
r
t
j
0
12
∈
r R
∈
t T
∈
j J
ATR =
NZ +
NS +
NI I
r
t
j
0
∈
r R
∈
t T
∈
j J
gdzie:
r – termin płatno ci najbli szego ustalonego kuponu dla instrumentów o oprocentowaniu
zmiennym,
t – termin zapadalno ci dla instrumentów o oprocentowaniu stałym,
j – termin zapadalno ci dla instrumentów o nominale indeksowanym inflacj ,
R – zbiór wszystkich terminów płatno ci najbli szego ustalonego kuponu dla instrumentów o
oprocentowaniu zmiennym,
T – zbiór wszystkich terminów zapadalno ci dla instrumentów o oprocentowaniu stałym,
J – zbiór wszystkich terminów zapadalno ci dla instrumentów o nominale indeksowanym
inflacj ,
NZr – wyra ony w złotych nominał dla instrumentów o oprocentowaniu zmiennym,
NSt – wyra ony w złotych nominał dla instrumentów o oprocentowaniu stałym,
NIj – nominał (niezindeksowany) dla instrumentów o nominale indeksowanym inflacj ,
I0 – bie
cy wska nik indeksacji dla nominału obligacji inflacyjnych.
ATM (ang. average time to maturity) por. rednia zapadalno
.
Benchmark
1. (emisja) du a warto ciowo emisja SPW, posiadaj ca płynny rynek wtórny. Rynkowa wycena
emisji benchmarkowej stanowi punkt odniesienia dla poziomu stóp procentowych w danym
segmencie zapadalno ci. W Strategii przyj to, e status benchmarku powinny osi gn
wszystkie nowo emitowane serie obligacji o stałym oprocentowaniu, za wyj tkiem obligacji
2-letnich, słu cych rednioterminowemu zarz dzaniu płynno ci . Za minimaln nominaln
warto
emisji zapewniaj c jej płynno przyj to równowarto 5 mld EUR na rynku
krajowym i 3 mld EUR na rynku euro. Na innych rynkach rozmiar benchmarku zale y
głównie od preferencji emitenta zwi zanych z poziomem ryzyka refinansowania oraz od
stopnia rozwoju rynku.
2. (portfel) docelowa charakterystyka portfela długu publicznego, stanowi ca portfel
odniesienia dla portfela istniej cego i wyznaczaj ca kierunek zarz dzania długiem
publicznym. Na charakterystyk portfela odniesienia składa si mog udziały
poszczególnych walut, sposobów oprocentowania i typów instrumentów, jak równie
warto ci syntetycznych wska ników, b d cych najcz
ciej miarami ryzyka, np. rednia
zapadalno
czy duration.
Dealerzy Skarbowych Papierów Warto ciowych (DSPW) – wyłoniona w konkursie grupa
instytucji (banków), posiadaj ca okre lone prawa i obowi zki zwi zane z uczestnictwem w
pierwotnym i wtórnym rynku SPW. Dealerzy s po rednikami mi dzy emitentem a innymi
podmiotami w obrocie SPW i maj wył czny dost p do rynku pierwotnego.
Dług potencjalny – zobowi zania nie b d ce długiem publicznym, które po zaj ciu
okre lonego zdarzenia mog przyczyni si do powstania długu publicznego. Klasycznym
przykładem długu potencjalnego s zobowi zania niewymagalne z tytułu gwarancji i por cze
udzielonych przez jednostki sektora finansów publicznych. W przypadku wykonania gwarancji
41